OCT
09
L'EVOLUTION DU MARCHE DES OPCVM
Les encours sous gestion s’élèvent à 860 milliards d’euros
Estimé à 860,4 milliards d’euros à fin octobre, l’encours du marché français de la gestion collective accuse un repli de -1,3% par rapport au mois dernier. (1) Cette contraction est aussi bien le résultat d’un effet marché négatif, que d’opérations de rachats menées par les investisseurs. (2) Ces derniers ont en effet procédé à -4,1 milliards d’euros de rachats qui ont principalement portés sur les fonds de Trésorerie Régulière. L’effet marché négatif, en grande partie induit par le repli des indices boursiers, fait perdre -7,2 milliards d’euros. (3)
Les OPCVM de Trésorerie
Après avoir accusé une forte baisse de -4,6% en septembre, l’encours des fonds de Trésorerie a poursuivi sa tendance baissière durant le mois d’octobre. Les actifs sous gestion rassemblent 426,3 milliards d’euros, soit 1% de moins que leur niveau du mois dernier. Alors que les flux sont historiquement acheteurs de fonds de Trésorerie Régulière en octobre, ce compartiment a vu les investisseurs sortir pour -7 milliards d’euros. Ces rachats sont d’autant plus significatifs qu’ils confirment les opérations de septembre pour lesquelles un excédent de rachats, par rapport à la moyenne historique des flux, avait été constaté. Entendu, selon les gouverneurs des banques centrales, que les taux courts resteraient durablement bas, ces flux de sortie attestent de la recherche par les investisseurs de rendements plus élevés. C’est dans cette optique que peut s’expliquer la collecte des fonds de Trésorerie Dynamique. En octobre, les investisseurs ont alloué +1,1 milliard d’euros dans ces véhicules en privilégiant des fonds aux maturités comprises entre 6 et 12 mois. L’encours des fonds de Trésorerie Dynamique progresse de +11% en un mois à 20,5 milliards d’euros.
Pour le quatrième mois consécutif, l’EONIA s’est affiché à 0,36% en moyenne mensuelle, tandis que l’Euribor 1 et 3 mois ont continué de refluer de 3 points de base à 0,43% et 0,74% respectivement. L’usage de la facilité de dépôt de la BCE a été légèrement supérieur à celui de septembre : les banques y ont placé quotidiennement 104 milliards d’euros (en moyenne), contre 101 milliards d’euros le mois précédent. Pour rappel, la moyenne des dépôts quotidiens étaient de 243 milliards d’euros en début d’année.
Etant donnés, d’une part, le contexte de taux bas et, d’autre part, du nombre de plus en plus restreint d’instruments monétaires (les banques s’étant refinancées auprès de la BCE, les émissions de TCN ont chuté ainsi que leur rémunération qui est équivalente à l’EONIA depuis plusieurs mois), les rendements des fonds de Trésorerie Régulière ont continué de se resserrer. En octobre, l’indice EuroPerformance de cette catégorie a délivré une performance de +0,037% (très légèrement supérieur au rendement mensuel de l’EONIA) contre +0,041% le mois précédent. Les fonds des catégories TD et TD+ ont continué de battre EONIA (respectivement de +14pb et de +20pb) mais la tendance des rendements est également au resserrement.
Etant donnés, d’une part, le contexte de taux bas et, d’autre part, du nombre de plus en plus restreint d’instruments monétaires (les banques s’étant refinancées auprès de la BCE, les émissions de TCN ont chuté ainsi que leur rémunération qui est équivalente à l’EONIA depuis plusieurs mois), les rendements des fonds de Trésorerie Régulière ont continué de se resserrer. En octobre, l’indice EuroPerformance de cette catégorie a délivré une performance de +0,037% (très légèrement supérieur au rendement mensuel de l’EONIA) contre +0,041% le mois précédent. Les fonds des catégories TD et TD+ ont continué de battre EONIA (respectivement de +14pb et de +20pb) mais la tendance des rendements est également au resserrement.
Les OPCVM Obligations
Les actifs gérés en fonds Obligations ont continué de s’apprécier en octobre. Ces fonds gèrent désormais 70 milliards d’euros, contre 68,9 milliards le mois précédent. Tant la collecte que les performances réalisées ont participé à cette progression.
En octobre, ce sont les émetteurs de catégorie haut-rendement qui ont animé le marché primaire du crédit. Compte tenu du net resserrement des spreads sur la catégorie « investissement », l’intérêt des investisseurs s’est reporté sur les émissions de type « spéculatif. » Malgré leur faible rémunération, les émissions de dettes d’Etat ont continué d’être absorbées par le marché, même si une partie l’a été grâce aux programmes d’achat mis en place par les banques centrales.
Les performances des indices de dettes privées et de dettes gouvernementales ont été de, respectivement, +0,93% et -0,3% (indices iBOXX). La dette Haut Rendement a délivré une performance de +1,18% (indice Merrill Lynch). L’effet marché ainsi dégagé par la famille d’OPCVM Obligations atteint +686 millions d’euros en octobre. L’allocation des investisseurs n’a guère évolué et continue de privilégier les fonds aux maturités inférieures à 5 ans (+428 millions d’euros). Les véhicules de dettes supérieures ont rassemblé des souscriptions nettes de +129 millions d’euros. Les investisseurs ont continué de demeurer à l’écart du compartiment Haut Rendement. La collecte globale des OPCVM Obligations atteint +752 millions d’euros en octobre et conforte la tendance acheteuse des investisseurs.
Les OPCVM Actions
Entre fin septembre et fin octobre, les actifs gérés en OPCVM Actions sont passés de 177,8 milliards d’euros à 173 milliards d’euros. En octobre, les indices du marché actions ont d’abord inscrit de nouveaux plus hauts annuels avant de voir leur progression s’interrompre. Le DJ euro Stoxx 50 a lâché -4,4% après 3 mois consécutifs de hausse. Cette baisse pourrait enfin répondre aux attentes des opérateurs pour qui une consolidation, après +50% de progression depuis mars, semblait désormais nécessaire. A l’exception des fonds investis sur la Chine, l’Amérique Latine et l’Europe émergente, toutes les zones géographiques sont en repli. L’effet marché ampute de -5,8 milliards d’euros les actifs sous gestion.
Néanmoins, la collecte a conservé un niveau équivalent aux précédents mois puisque les investisseurs ont alloué, en octobre, près de +1,3 milliard d’euros aux fonds Actions. Même si toutes les zones géographiques affichent des souscriptions nettes positives, la majeure partie de ces flux s’est inscrite en droite ligne des grandes tendances d’investissement qui prévalent depuis plusieurs mois. Ainsi, les actifs investis sur les Actions Internationales (et plus particulièrement sur les Marchés Emergents) et les fonds Actions Sectorielles ont reçu, respectivement, +271 millions d’euros et +298 millions d’euros. Les souscriptions nettes de +323 millions d’euros des fonds Actions Européennes confirment le retour des investisseurs sur les actifs de cette zone géographique. Egalement, les fonds Actions Amérique ont reçu +166 millions d’euros.
+585 millions d’euros, soit près de la moitié de la collecte des fonds Actions, ont été destinés à la gestion indicielle. Après +213 millions d’euros de souscriptions nettes en septembre (seulement 17% de la collecte), la demande semble donc rebondir pour ces produits. La gestion indicielle a néanmoins vu ses actifs sous gestion se contracter de 1 milliard à 43,7 milliards d’euros.
Les OPCVM Diversifiés
L’encours des fonds Diversifiés euro et Internationaux s’est replié à 85,6 milliards d’euros, en grande partie sous l’effet des performances négatives. En octobre, toutes les stratégies diversifiées ont reculé. Les fonds à dominante Actions se sont repliés de -2,3% en moyenne, tandis que les fonds à dominante Taux ont réalisé un rendement moyen de -0,37%. Les résultats des fonds de gestion Flexible sont toujours aussi proches des fonds d’allocation Mixte : respectivement, ces deux types de produits ont servi un rendement moyen mensuel de -1,38% et de -1,34%. L’effet marché a fait reculer le niveau d’encours de -1,4 milliard d’euros.
Les flux d’investissement sont restés sensiblement équivalents aux précédents mois avec des opérations atones sur les fonds à dominante Taux et les fonds à dominante Actions. Les fonds d’allocation Mixte ont enregistré des rachats de -66 millions d’euros (même si un fonds international a continué de recevoir une collecte significative). Seuls les fonds de gestion Flexible affichent des flux positifs (+123 millions d’euros). A 11,8 milliards d’euros, l’encours des fonds d’Obligations Convertibles a continué de s’apprécier malgré une performance mensuelle négative (-0,95%) venue mettre un terme à 7 mois consécutif de rendements mensuels positifs. Les investisseurs ont poursuivi leurs opérations d’allocation en versant +406 millions d’euros dans ces fonds. Depuis le début de l’année, ces fonds ont déjà reçu près de +3 milliards d’euros de souscriptions nettes.
Egalement plébiscités par les investisseurs depuis plusieurs mois, les fonds Absolute Return ont enregistré une collecte de +592 millions d’euros en octobre. Pourtant, une majorité de ces fonds ont réalisé une performance mensuelle négative. L’indice Europerformance de cette catégorie s’est adjugé une progression supérieure à l’EONIA de seulement +8pb, contre EONIA +45pb en septembre. L’encours des fonds Absolute Return rassemble 14,2 milliards d’euros, soit une progression de près de 35% depuis le début de l’année.
Les OPCVM Garantis ou à Formule
L’encours de cette famille de fonds a continué de reculer en octobre à 70,6 milliards d’euros. Sur le compartiment des fonds assortis d’une garantie totale du capital, les produits nouvellement lancés et ceux encore ouverts à la commercialisation ont enregistré une collecte de +380 millions d’euros. Les fonds arrivés à échéance contrebalancent ces résultats : les souscriptions nettes font état d’une décollecte de -716 millions d’euros en octobre. Les investisseurs ont continué de se tenir à l’écart des fonds dont la garantie proposée n’est que partielle (-9 millions d’euros de rachats). La catégorie des fonds à Formule enregistre également des sorties nettes de -436 millions d’euros. Les ETFs actifs ont néanmoins reçu +79 millions d’euros après +119 millions d’euros le mois dernier.
Les OPCVM de fonds Alternatifs
A fin septembre, les OPCVM de fonds Alternatifs ont présenté un solde d’encours équivalent à celui du mois d’août, à 8,9 milliards d’euros. Les performances réalisées (+104 millions d’euros) sont venues contrebalancer les opérations de rachats dont la tendance plaide toujours pour un net ralentissement. Au fil des mois, ces opérations s’épuisent. En septembre, elles n’ont rassemblé que -5,5 millions d’euros, contre -51 millions d’euros en août. Ces fonds ont également continué de profiter du contexte boursier pour délivrer des performances positives. L’indice EuroPerformance de cette famille de fonds a réalisé un gain supérieur à l’EONIA de +50 points de base en septembre.
Les OPCVM PEA et Profilés
L’encours des fonds éligibles au PEA s’est contracté de -3,3% en octobre, à 172,4 milliards d’euros, sous l’effet négatif des performances (-4,9 milliards d’euros). Les investisseurs individuels ont, comme les mois précédents, racheté leurs parts de fonds de Trésorerie (-1,1 milliard d’euros) et alloué une part de leurs liquidités en fonds Actions (+847 millions d’euros). Les souscriptions nettes des fonds PEA affichent un solde négatif de -717 millions d’euros en octobre.Les fonds Profilés ont également vu leur encours fléchir sous le poids des performances et des rachats. Ce sont désormais 49,1 milliards d’euros d’actifs qui sont gérés dans ces fonds. L’effet marché aura détruit -839 millions d’euros sur le mois, tandis que les opérations de rachats auront cumulé -287 millions d’euros.
La Gestion Passive
Les actifs gérés en fonds indiciels ont reculé de -1 milliard d’euros en octobre et rassemblent désormais 55,2 milliards d’euros. Toutefois, la demande semble avoir repris puisque ce sont près de +430 millions d’euros de flux entrants qui ont été enregistrés, contre +88 millions d’euros en septembre.
Les actifs investis en Actions ont été privilégiés (+585 millions d’euros). A contrario, les investisseurs ont été vendeurs de fonds indiciels de taux : -100 millions d’euros pour les fonds de Trésorerie et -52 millions d’euros pour les fonds Obligations.
(1) Les encours des OPCVM Trésorerie, Obligations, Actions, Diversfiés et Garantis sont arrêtés au titre du mois M. L’encours des OPCVM de fonds Alternatifs est à M-1.
(2) Les souscriptions nettes s’entendent hors OPCVM de fonds Alternatifs. Elles sont évaluées à partir de la variation du nombre de parts multipliée par la valeur liquidative moyenne.
(3) La performance s’entend hors OPCVM de fonds Alternatifs. Elle est évaluée en milliards d’euros à partir de la variation des valeurs liquidatives multipliée par le nombre de parts moyen.